PMC Weekly Review – 14. September 2018 Envestnet PMC, wie viel Geld kann ein Bitcoin Miner machen

Bankkredite haben einen Moment in der Sonne oder so nahe, wie eine obskure Anlageklasse zu einer kommen kann. Anfang dieses Jahres stieg der Markt für diese variabel verzinsten Kredite, eine Art Kredit für minderwertige Emittenten, auf mehr als 1 Billion US-Dollar. Schätzungen der Marktgröße variieren, mit Fitch-Ratings, die behaupten, dass die Bankkredite Ende Juli 1,22 Billionen Dollar erreicht hätten, und überstiegen hohe Ausbeute Anleihemarkt $ 1,21 Billionen an Nennwert ausstehend. Wie bei jeder großen Zahl gibt es gewisse Unsicherheiten, aber es scheint klar zu sein, dass Bankkredite jetzt in der gleichen Liga wie Hochzinsanleihen liegen und seit einem Jahr die bevorzugte Finanzierungsmethode unter Emittenten schlechter Qualität sind. Angesichts der zunehmenden Bedeutung von Bankkrediten: Was sollten Anleger über die Anlageklasse wissen?


Am wichtigsten ist, dass diese Kredite einen variabel verzinslichen Kupon haben, der den dreimonatigen Interbanken-Angebotskurs (LIBOR) – oder eine seiner Alternativen – zuzüglich eines festen Spreads umfasst. Wenn die Referenzzinssätze schwanken, erhalten auch die Coupon-Investoren. Offensichtlich, Bankdarlehen sind nicht das beste Kapital, wenn Investoren glauben, dass die Zinssätze während der Haltedauer fallen werden, sind aber ein viel attraktiveres Holding-Angebot, wenn sie erwarten, dass die Zinsen steigen, wie die meisten Marktteilnehmer dies derzeit tun. Weitere bemerkenswerte Merkmale sind die Seniorität in der Kapitalstruktur, die Kredite über (im Allgemeinen) ungesicherte Anleihen platziert, und explizite Bindungen an Vermögenswerte der emittierenden Firma. Von allen Möglichkeiten, High-Yield-Unternehmensanleihen zu erhalten, sehen Bankkredite ziemlich attraktiv aus.

Unter Berücksichtigung dieser Merkmale ist es aus der Sicht von Investoren relativ klar, warum Bankkredite gerade im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld der USA attraktiv sind. Bitcoin-Transaktionsvolumendiagramm Warum würden sich Emittenten jedoch so stark auf Schulden verlassen, die in naher Zukunft garantiert höhere Finanzierungskosten verursachen? In jüngster Zeit haben cfos das Kreditformat gefunden, in dem sich Emittenten dem Zinsänderungsrisiko aussetzen, aber jederzeit die Möglichkeit haben, einen Kredit ohne Vertragsstrafe anzusetzen, attraktiver als Hochzinsanleihen, die zwar Zinssätze fixieren, aber im Allgemeinen präventiv ausschließen -Zahlung für die Hälfte der Laufzeit der Anleihe. Diese kontinuierliche Kündbarkeit ist eine wichtige Option für Emittenten, die Unternehmen dazu verleitet, ihre Bilanzen frei zu wählen, anstatt sie mit festverzinslichen Anleihen zu binden. Darüber hinaus haben Covenants, die sicherstellen, dass Emittenten bestimmte Schulden-zu-Einkommen oder Zins-Abdeckung Metriken beibehalten, in den letzten zehn Jahren, mit “Covenant-Lite” Darlehen von weniger als 20% des Marktes im Jahr 2008 auf fast 80 steigen % in 2018, nach S&P LCD. Zusammen, niedrig Zinsen und Issuer-freundliche Covenant-Pakete bedeuten, dass Private-Equity-Firmen Buyouts finanzieren und viele gewöhnliche Emittenten sich eher auf die Flexibilität konzentrieren, die Kredite bieten, als auf die Zinsen, die sie für sie zahlen.

Einige Emittenten haben den Kreditmarkt so attraktiv gefunden, dass Kredite die einzige Finanzierungsquelle darstellen. UBS schätzt, dass rund 40% der Emittenten auf dem Markt ausschließlich Kredite aufnehmen, wobei diese Zahl bei B- und CCC-bewerteten Unternehmen auf mehr als die Hälfte steigt. JP Morgan-Daten zufolge haben Emittenten, die ausschließlich Kredite vergeben, seit August 2017 mehr als die Hälfte der Emissionen des Marktes ausgemacht. Bitcoin-Preis 2017 in Indien Diese Entwicklung spiegelt in Verbindung mit der Mehrheit des Marktes mit Covenant-Lite ein Marktprofil wider Das ist im Prozess der Verschiebung der Kreditqualität. Senior Security ist großartig, es sei denn, es gibt keinen Juniorpartner, weder Anleihegläubiger noch Aktieninvestor, um Verluste zu absorbieren, wenn sie unweigerlich eintreten. Die durchschnittliche Verwertungsquote für Erstverpfändungsdarlehen, die auf 1990 zurückgehen, beträgt laut JP Morgan und S 67,4%&P LCD. Die Rückflüsse aus dem Jahr 2015 sind unter den Durchschnitt gefallen, was Anleger betreffen dürfte, wenn die Zahlungsausfälle von der zahmen 2% igen nachlaufenden 12-monatigen, vermögensgewichteten Ausfallrate im Juli ansteigen.

Bankkredite machen jedoch, was sie erwarten, indem sie den Anlegern auch bei steigenden Zinsen solide Renditen bieten. Im 2018 bis MitteSeptember, die S&P / LSTA Leveraged Loan Index hat mehr als 3% zurückgegeben, verglichen mit etwas mehr als 2% für den Bloomberg Barclays US High Yield Corporate Index, nach Morningstar. Diese Art von Performance ist zwar im Vergleich zu den meisten anderen Fixed-Income-Sektoren nicht attraktiv, ist aber durchaus attraktiv. Städtische Anleihen, Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating und Emerging Markets-Anleihen befinden sich zum Beispiel alle im aktuellen roten Jahr. Die Fundamentaldaten scheinen solide genug zu sein, da die Cashflow-Deckungsquote der Emittenten weiterhin über drei liegt, was höher ist als zu irgendeinem Zeitpunkt vor der Finanzkrise von 2008 und unter den hohen Werten in der Zeit nach der Krise. Ein weiteres positives Zeichen für die Anlageklasse ist die Dominanz der Refinanzierung gegenüber Emissionen von Leveraged Buyouts (LBOs), aber die lbos als Anteil der Deals sind bereits höher als in den Jahren 2016-2017 und treiben die durchschnittliche Hebelwirkung nach oben.

Unter Berücksichtigung dieser Informationen, wie sollte sich der informierte Anleger an die Anlageklasse? Aktiv. Während passive börsengehandelte Fonds (efs) billig sind, ist dies nicht die Anlageklasse, in der Anleger versuchen sollten, ihre Anlageverwaltungskosten zu sparen. Die vielen Eigenheiten des Marktes machen es nicht schwer, den Markt zu schlagen. Der größte ETF im Raum, ein passiver Vehikel und Stellvertreter für den breiten Markt, hat in den letzten fünf Jahren mehr als 80% der aktiven Investmentfonds-Pendants hinter sich gelassen. Angesichts der wachsenden Prävalenz von ausschließlich kreditbasierten Emissionen, insbesondere bei den auf niedrigerer Kreditqualität basierenden Titeln, wird ein passiver Indexierungsansatz wahrscheinlich beim nächsten Anstieg der Stimmung in den Süden zu schlechteren Ergebnissen führen als erfolgreiche aktive Vergleichsunternehmen. Bankkredite sind ein gutes Instrument, um ein niedriges Kredit-Exposure zu erhalten und Verluste aufgrund steigender Zinsen zu vermeiden, aber die Undurchsichtigkeit des Marktes und die Komplexität unter der Oberfläche erfordern einen aktiven und erfahrenen Ansatz, wenn Investoren hoffen, den vollen Nutzen davon zu ziehen Exposition gegenüber dem Markt.

Die hierin enthaltenen Informationen, Analysen und Meinungen dienen nur allgemeinen und pädagogischen Zwecken. Nichts darin enthalten Wochenüberblick beabsichtigt, eine Rechts-, Steuer-, Buchhaltungs-, Wertpapier- oder Anlageberatung, eine Meinung über die Angemessenheit einer Anlage oder eine Aufforderung jeglicher Art zu begründen. Alle Anlagen bergen ein gewisses Risiko, und es gibt keine Sicherheit, dass eine Anlage über einen bestimmten Zeitraum hinweg eine positive Wertentwicklung erzielt. Ein Anleger kann einen Kapitalverlust erleiden. Anlageentscheidungen sollten immer auf der Grundlage der spezifischen finanziellen Bedürfnisse und Ziele, des Zeithorizonts und der Risikotoleranz des Anlegers getroffen werden. Die beschriebenen Anlageklassen und / oder Anlagestrategien sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet, und Anleger sollten sich mit einem Anlageberater beraten, um die geeignete Anlagestrategie zu bestimmen. Die frühere Wertentwicklung ist kein Hinweis auf zukünftige Ergebnisse.

Anlagen in kleineren Unternehmen bergen ein größeres Risiko, als es bei größeren Unternehmen üblicherweise der Fall ist, z. B. aufgrund von Volatilität der Erträge und Aussichten, höherer Ausfallraten und begrenzter Märkte, Produktlinien oder finanzieller Ressourcen. Investitionen in Übersee beinhalten besondere Risiken, einschließlich der Volatilität der Wechselkurse und in einigen Fällen einer begrenzten geografischen Ausrichtung, politischer und wirtschaftlicher Instabilität und relativ illiquider Märkte. Der Kauf von Bitcoin-Anleihen (Anleihen) unterliegt einem Zinsänderungsrisiko. Dies ist das Risiko, dass Schuldtitel in einem Portfolio aufgrund steigender Marktzinsen an Wert verlieren. Exchange Traded Funds (etfs) unterliegen ähnlichen Risiken wie Aktienrisiken wie dem Marktrisiko. Anlagen in etfs können indirekte Gebühren und Kosten tragen, die zusätzlich zu den direkten Gebühren und Aufwendungen von etfs erhoben werden, und indirekt auch die Hauptrisiken dieser Unternehmen tragen. ETFs können mit einem Abschlag auf ihren Nettoinventarwert gehandelt werden und unterliegen den Marktschwankungen ihrer zugrunde liegenden Anlagen. Anlagen in Rohstoffe können volatil sein und in Phasen anhaltenden Wertrückgangs eintreten und sind möglicherweise nicht für alle Anleger geeignet. Die Indexperformance dient nur zur Veranschaulichung und repräsentiert nicht die Wertentwicklung eines bestimmten Anlageprodukts oder -portfolios. Eine Anlage kann nicht direkt in einen Index getätigt werden.

Alternative Anlagen können komplexe Bedingungen und Merkmale aufweisen, die nicht leicht zu verstehen sind und nicht für alle Anleger geeignet sind. Sie sollten Ihre eigene Due Diligence durchführen, um sicherzustellen, dass Sie die Funktionen des Produkts verstehen, bevor Sie investieren. Alternative Anlagestrategien können eine Vielzahl von Absicherungstechniken und nicht-traditionelle Instrumente wie z. B. inverse und Hebelprodukte einsetzen. Bitcoin-E-Mail-Adressen, die bestimmte Absicherungstechniken enthalten, umfassen Matched-Kombinationen, die einzelne Risiken wie Fusionsarbitrage, Long / Short-Aktien, Wandelanleihenarbitrage und Fixed-Income-Arbitrage neutralisieren oder ausgleichen. Leveraged-Produkte sind diejenigen, die Finanzderivate und -schuldtitel einsetzen, um zu versuchen, die Rendite oder die umgekehrte Rendite eines bestimmten Index oder einer bestimmten Benchmark im Laufe eines einzigen Tages zu multiplizieren (beispielsweise zwei- oder dreimal). Inverse Produkte nutzen Leerverkäufe, den Handel mit Derivaten und andere gehebelte Anlagetechniken, wie den Handel mit Futures, um ihre Ziele zu erreichen, hauptsächlich um die Umkehrung ihrer Benchmarks zu verfolgen. Wie bei allen Investitionen gibt es keine Garantie dafür, dass die Anlagestrategien ihre Ziele erreichen oder vor Verlusten schützen.

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